576 做空雷曼（5K）（5 / 6）

“今年下半年的这个情况，毫无疑问，它的房价已经迎来了令人担忧的拐点。”

方卓说完这些又放了放除标普之外的数据，用来佐证自己的观点。

今天这场发布会是在东方，是在华夏，是在申城，不是在纽约、美国，他也不觉得自己的这些话能改变美国房地产和次债市场的积重难返，聊起异国的情况还是比较心情舒畅的。

等到一些数据放完，关于房价拐点的论证结束。

方卓开始说第二点：“do是债务抵押债券，这一点大家应该都不是很熟悉，因为我们的金融市场几乎没有涉及这方面，但它的表现至关重要。”

会议厅里的大部分记者已经茫然了。

do是什么？出现在这里又有什么意义？

这倒也不能怪他们如此表现。

国内的市场跟不上美国金融创新的繁荣，去年2005年年底，国开行搞了个首例债权资产证券化项目，那才是对do尝试的小小第一步，大多数从业者压根没听过，也不关心万里之外美国市场里的情况。

真正让do名闻遐迩的正是不久后的金融危机。

方卓简要的介绍重点：“do是将一定数量的次贷业务打包在一起，比如说，挑选1000笔不同城市的次级贷款，打包捆绑成一个组合，切分成几个等级，其中最高等级叫优先级。”

“这个优先级的定义是拥有最高的违约豁免权，比如这个组合中最早发生的前10%违约不需要优先级的持有人承担损失，相应的，它的收益率在组合里也是最低的。”

“而级别越低，收益率也就越高。”

“由于组合里的贷款高度分散，机构推算优先级违约的概率极低，甚至低于美国国债违约的概率，评级便是定为了aaa级，这让它在金融市场里格外受欢迎。”

方卓说道：“我们先来标记一下这个aaa级，它很重要。”

他说完这句后继续说道：“一堆有瑕疵的贷款业务经过包装，从中竟然分离出一部分不逊色于国债的aaa级别的金融产品，这个逻辑是不是存在一些总觉得很奇怪的问题？”

“次级贷款归根结底还是次级，不论怎么糅合包装又分离，它建立的基础都是美国的房地产市场，如果美国房地产市场出现波动，这个根基之上的金融产品都会陷入极大的风险，因为，这中间加了杠杆。”

方卓说的有点累，又喝了口水，说道：“据我了解，雷曼兄弟在do市场投入了很多的精力，它无视次级所带来的风险，认定房地产市场还有很大的空间，这必将导致它接下来的业务蒙受损失。”

“所以，我今天依旧坚持当时在纽约的观点，我不看好雷曼未来的股价表现。”

一串陌生的信息需要消化。